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8月27日,蒙牛乳业披露2025年中期业绩,上半年实现营业收入415.67亿元,实现归母净利润20.46亿元。
在细分领域 ,蒙牛乳业持续攻城略地,取得了高速增长,上半年鲜奶业务取得了22.3%的增长 ,市场份额提升2.4个百分点;冰淇淋业务实现收入38.79亿元,同比增长15%,旗下“艾雪”品牌稳居印度尼西亚市场份额第一;奶酪业务收入23.74亿元 ,同比增长12.3%,市占率保持第一。
过去几年,蒙牛一直在加速战略升级与经营提效 ,竞争力、经营效率 、盈利能力均在持续提升,未来一旦原奶价格迎来拐点,蒙牛将迎来收获期。
半年报亮点:鲜奶业务双位数增长 毛利率继续提升
在乳制品行业整体陷入深度调整之际 ,作为行业龙头,蒙牛乳业这份半年报有不少亮点 。
首先来看核心收入来源液态奶,由于需求端疲软,乳制品公司液态奶业务普遍陷入调整 ,蒙牛液态奶业务上半年实现收入321.92亿元,凭借自身优势,在细分领域仍取得了快速增长。
根据公司披露 ,鲜奶业务取得了22.3%的增长,大幅跑赢行业,市场份额提升2.4个百分点。上半年取得了大卖场、会员店等线下渠道市场份额第一的成绩 。
目前鲜奶仍处在快速扩容期 ,得益于消费者健康意识的升级、渠道和市场下沉 、政策支持,低温鲜奶在液态奶中的占比不断提升。对于乳企来说,鲜奶业务则成为下一个争夺重点 ,高毛利的鲜奶业务不仅可以推动乳企的产品结构升级,更能提升品牌壁垒。
蒙牛布局的每日鲜语已经成为高端鲜奶的标杆,通过产品创新和渠道扩张实现了快速增长 。根据媒体数据 ,每日鲜语在社媒综合指数、高端鲜奶销售额及鲜奶口感喜爱度三大维度均位列第一,稳居高端鲜奶第一品牌。
再来看其他细分品类,上半年冰淇淋业务实现收入38.79亿元,同比增长15%。
事实上 ,2025年以来国内冰淇淋市场承压,根据马上赢终端POS数据,2025年上半年冰淇淋品类线下单店动销能力相较2024年上半年明显减弱 。在这样的环境下 ,蒙牛冰淇凌依靠产品创新、渠道革新 、营销破圈与海外拓展,实现了逆势增长,销量增长超出预期。
值得一提的是 ,上半年旗下“艾雪 ”品牌稳居印度尼西亚市场份额第一、菲律宾即食冰淇淋市场份额第二,越南市场市占率突破至行业第二。海外市场为蒙牛冰淇淋提供了新的增量空间 。
此外,奶酪业务收入23.74亿元 ,同比增长12.3%;其他乳制品收入14.47亿元,同比增长12.4%。
奶酪是蒙牛占据优势的又一个细分品类,蒙牛2018年设立了奶酪事业部 ,2019年联合Arla Foods推出爱氏晨曦奶酪产品,后又收购妙可蓝多,相互协同,提升市场份额。
根据Worldpanel消费者指数 ,在二零二五年上半年中国包装奶酪品牌销售额中,妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%,奶酪棒市场占有率稳居行业第一。另据Euromonitor统计 ,二零二五年上半年中国奶酪零售市场品牌市场占有率排行中,妙可蓝多持续保持排名第一 。
对于蒙牛来说,鲜奶、冰淇凌 、奶酪相比液体乳 ,具备高附加值的属性,不仅给公司提供了新的增量,还推动了产品结构升级 ,进而带动了盈利能力的持续提升。
今年上半年,蒙牛乳业整体毛利率已经达到41.75%,同比提升1.49个百分点 ,相比前几年更是大幅提升。光大证券在研报中表示,公司作为头部乳企经营稳健,结构优化,盈利能力增强 ,长期发展值得期待 。
行业拐点将近 蒙牛将进入收获期
这一轮原奶周期从2021年10月起,价格已经连续下滑了三年,在原奶供过于求 ,原奶价格持续下行的情况下,乳制品产业链公司面临较大的压力。
根据申万宏源研报信息,2024年中国奶牛产量同比下降2.8% ,规模牧场奶牛存栏下降20~30 万头,2025 年存栏数量持续下降。
伴随牧场亏损、融资减少,2025年将迎来原奶供给减少 。而随着牧场出清 ,以及消费端的恢复,原奶价格也将迎来拐点。
对于行业龙头来说,一旦原奶价格低位运行及需求不振带来的负面影响消除 ,核心收入板块液体乳将迎来业绩修复。
过去几年,蒙牛一直在加速战略升级与经营提效 。体现在经营数据上,今年上半年,公司经营利润同比增长13.4% ,达到35.4亿元,经营利润率提升1.5个百分点至8.5%,经营现金流同比大增46.2%。此外 ,库存周转天数下降了4.3天,库存保持在健康水平。
中国乳制品行业正经历从 “规模扩张” 向 “质量竞争” 的转型,这一变革为头部企业创造了巨大的机遇 。头部企业拥有独特的品牌优势和渠道优势 ,未来将最大程度受益于消费趋势的转变。
从蒙牛乳业来看,近几年公司加快产品创新和渠道创新,在常温液体乳之外的领域 ,已经率先走出了增长趋势。
今年上半年,公司常温板块就推出了72款新品,上市20款冰淇淋新品 ,覆盖健康化、高端化 、个性化等多个细分领域。在渠道端,加速构建“全域渠道生态 ”,管理层透露,“我们强化打造线上网销商和线下经销商 ,加快下沉市场的拓展,重点突破弱势区域,同时积极深化仓储会员超市和零食量贩、即时零售等新兴渠道的合作 。” “冠益乳早8吨吨桶”上半年在山姆超市成为爆款“断货王” ,特仑苏200ml大师限定装新品月销售突破1亿元。公司的创新能力以及新品推广能力得到了淋漓尽致的体现。
可以预见,未来如果需求端改善,原奶价格迎来拐点 ,蒙牛将进入真正的收获期 。
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